倘若剔除 AI 产业链相关个股，标普 500 指数本轮反弹成色将大打折扣。
标普 500 本轮上涨并非全市场普涨。高盛编制的剔除 AI 受益股指数自 2 月末以来小幅收跌，而同期标普 500 整体涨幅约 10%，AI 龙头板块涨幅超 45%。
由此来看，本轮行情算不上全面牛市，本质是资金高度抱团行情。AI 板块不单领跑大盘，指数绝大部分涨幅都由该板块贡献。
自 2023 年 “美股七雄”（苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta、特斯拉、英伟达）概念走红后，资金抱团就成为本轮牛市标志性特征。彼时仅少数巨型科技股拉动指数上行，绝大多数个股表现疲软。
如今行情进一步聚焦主线：不再局限于七家巨头，算力基建、AI 软件、高耗电公用事业、上游工业供应商等深度受益 AI 资本开支热潮的标的集体走强。
比安科研究所分析师吉姆・比安科观点更为激进：“过去 150 年，美股从未出现单一主题高度垄断市场的局面。”
他将当前行情对标 19 世纪末铁路基建牛市：彼时变革型技术重塑全美经济，资本市场资金悉数涌向铁路板块；“铁路彻底改变美国经济，而 AI 是继铁路之后又一项具备同等变革潜力的技术。”
比安科研究所依托摩根大通筛选的 41 只 AI 概念股测算：这 41 家公司市值已占到标普 500 总市值近半数。
极致抱团暗藏风险，也让行情拐点变得难以预判。
“这轮 AI 行情算不算泡沫？大概率是的。但更关键的问题是：当下泡沫处在生命周期哪个阶段。” 比安科表示。
他以 90 年代末互联网泡沫作为前车之鉴：1996 年格林斯潘警示 “非理性繁荣”，若投资者就此离场，将会错过纳斯达克后续近 300% 的暴涨，直至互联网泡沫顶峰。
现阶段标普 500 走势逻辑清晰：只要 AI 板块维持强势，大盘就能保持上行；一旦 AI 板块走弱，指数基本面支撑将远不及盘面点位看上去那么扎实。
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责任编辑：郭明煜
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